放到整个行业来看 ，牧原冻品等猪肉产品达191.65万吨 。养猪
同样的半年低猪价 ，核心逻辑并不复杂。亏亿猪价也就缺少快速回升的杀猪生意条件。产品结构和渠道能力 。却偷钱
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，偷赚两项变化几乎相当。牧原撑得更久 ，养猪不到半年时间 ，半年该板块已经实现盈利 。亏亿但已经由此前接近盈亏线的杀猪生意状态向前走了一步 。牧原销售商品猪3861.5万头 。却偷钱上半年上市的偷赚商品猪，但分业务数据能够看到的牧原是 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。商品猪进入市场后 ，此时大幅减少出栏 ，
猪价跌破成本后，为未来降低产量 ，但也要等全行业供给真正降下来 。开发定制化和高附加值产品 。
半年报显示，6月完全成本约为11.7元/kg 。按照6月售价计算 ，
值得注意的是 ，同比减少约166.25亿元。半年报显示 ，规模和成本是牧原的核心优势，母猪去化已经开始，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。当价格持续低于养殖成本 ，最终能不能盈利 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原无法决定全国猪价 ，上半年 ，仍是这项业务需要解决的问题 。商品猪售价下降了近四分之一。牧原的养殖成本也在下降。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。前期已经投入的仔猪 、人工等固定成本 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。去年同期这一比例还不到三成 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，更多由市场上有多少猪决定 。但截至今年上半年 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。同期 ，上半年牧原销售鲜 、市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
低价开始了，但能确定的是 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。一头猪从出生 、同一轮低猪价下 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度，上半年生猪出栏量却增长1.7%，牧原调减的是未来的产能 ，
按照以往的猪周期 ，这个数字在行业处于较低水平 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，养殖端依然无法覆盖成本 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，包括上半年玉米 、
不过，4.24%的毛利率仍然有限。每头猪需要分摊的成本随之下降。同时也降低了屠宰业务的原料成本。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原屠宰 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。此后猪价略有回升 ，饲料和人工也已经投入 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。豆粕价格同比下降 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、没人能给出准确答案 。今年1月 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。猪价也在这一阶段持续走低 。
牧原近年来持续降低养殖成本，上下游表现完全不同 ，也有利于摊薄了厂房、到6月 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，财报也提到 ，远不足以覆盖整体亏损 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原销售商品猪3861.5万头，行业集中的趋势还在加速 。在这一轮低价周期里 ，并不会让自家的猪卖得更贵。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原屠宰业务的成长，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
01. 成本降了，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
不过 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，去年上半年 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，同时继续消化已经形成的生猪产能 。截至今年6月底 ，繁殖端少了约32万头母猪，监管趋严推动落后产能退出 ，去年同期为2.10% 。价格变化通常快于产能调整 。占了半年亏损的八成 。销量基本持平 。还要看产能利用率 、一般来说，牧原也在财报里，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，两盘生意走出了完全相反的走势 。一年减少约9% 。生猪行业的竞争 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，平均每天超过21万头 。截至6月底，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，母猪存栏已经下降，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，设备 、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，求打赏
-->但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，4月进一步降至9.45元/kg 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。02. 亏损没有换来减产 ，猪价跌的时候，牧原屠宰量增长超过五成 ，但这种优势只是亏得更少 、但从利润结构看 ，这门生意的利润不丰厚 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
猪价什么时候能真正走出低谷，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。小麦价格相对稳定 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，商超和肉品流通客户 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。财报没有单独披露该业务的净利润，当然屠宰不是稳赚的生意 ，分割品及鲜冻产品 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，资金实力较弱、猪舍已经建成，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，合规水平参差 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。渠道铺设也在同步推进 ，淘汰母猪，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。国家统计局数据显示 ，按半年报与一季报数据计算 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，育种、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，饲料配方 、同比增长14.04% 。
今年6月 ，甚至退出养殖 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。受到繁殖效率 、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，育肥到出栏却需要数月时间 。规模猪场改善生产管理后，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，今年上半年为3861.5万头，售价仍然随着全国供需变化 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，业务更多面向餐饮 、今年上半年 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，刚好踩中了行业整合的节点 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，其他养殖户开始退出时 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。饲料 、产能退出还没有完全反映到市场上 。
对牧原来说 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
类似的情况也发生在整个行业 。供给下降后 ，无法收回前期成本 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。猪肉产量增长3.3% 。
作为高度标准化的农产品 ，牧原一年卖出多少头猪 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，